12月15日，迈威生物公告称“为满足公司经营发展的资金需求”、“提升国际化水✅㊣㊣平”，计划在港交所主板㊣上市，目前具体细节尚未确定。

　　公开㊣资料显示，迈威生物是一家全产业链布局的创新型生物制药公司。众所周知，创新药研发具有周㊣期长、投入大、风险高的特点，资金“血液”的充✅裕程度，决定了企业兴衰乃至生死。

　　2022年初A股上市成功融资34亿后，迈威生物显然还没完全解渴。此番踏上H股融资路，胜算几何？A+✅H㊣㊣梦想奔赴的背后，自身价值底色咋样呢？

　　上市是一场没有终点的价值马拉松，最终还是✅基本面说线年前三季，迈威生物净利为-9.55亿元，-10.53亿元，-6.94亿元，持续亏损且亏态加剧，上市不到三年合计亏额27.02亿元。

　　对创新药企业而言，亏损是行㊣㊣业常态，因此并不能仅以盈亏来简单判断公司价值。所谓看预期下菜碟，产品储备管线、营收规模增速是两个关键指标。前者是衡量未来市场空间的重要依据，后者是企业规模效应、产品竞争力的重要考量。

　　2020年—2023年及2024前三季，迈威生物营收㊣500万元、1600万元、2800万元，1.28亿元、1.41亿元，整体✅增速✅不俗。可相比㊣行业头部规模还有不小差距，以同为科创板上市创新药企业的百济神州、艾力斯、君实生物为✅例，2023年分别营收174亿元、20.12亿元、14.74亿元。

　　规模效应不足、造血力赶不上费用支出的情况下，需警惕货币资金的过快消耗。2022年、2023年迈威生物货币资金余额为24.91亿元、16.51亿元。2024年三季度末进一步滑至15.64亿元。

　　同期资产负债㊣率✅57.64%，同比增长23.12%。攀升背后是✅短期借款规模的快✅速㊣增长。2023年末为2.09亿元，2024年㊣㊣三季度则达9.08亿元、同比大增725.17%。

　　2024年前三季，迈威生㊣物流动比率1.398、速动比率1.253，而2023年同期两数值分别为4.203、3.904。

　　2021年，全球阿达木单㊣抗市场规✅㊣模超1524亿元，据XYZ Reacher预计2028年可达到2624亿元。国内市场方面，据弗若斯特沙利文研究估算，阿达木单抗生物类似药市场将于2023年增至47亿元，2030年扩至115亿元。

　　成长空间较为乐观，但因与君实生物合作研发，该产品利润也按各自㊣一半分配。此外，目前市场上阿达木单抗生物类似药已纷纷纳入医保，产品销售价出现不同程度下降。

　　最新三季报显示，公司拥有15个处于临床或上市阶段的核心品种，包括11个创新药，4个✅㊣生物类似药。目前已上市品种3个，处于上市许可审评阶段品种1个，处于III期关键注册临床阶段品种3个，处于其他不同临床研究阶段品种8个。

　　行业分析师孙✅业文表示，研发管线丰富，是创新药企发展活力张力的体现，意味着未来业绩成长空间的可能性。但硬币总有两面，管线过多也会导致研发负担较重、衍生财务风险，需防止贪多嚼不烂、后续商业化不利，唯有数量质量并举才㊣是王道。

　　不过随着产品商业化竞争的加剧，公司销售费增速更猛烈。2021年至2023年分别为2123.73万元、7852.66万元和1.43亿元，同比㊣增长810.26%、269.76%和81.99%。

　　2024前三季㊣销售费1.68亿元，同比增㊣长4.46%，而研发费㊣4.81亿元，同比下降2.65%。

　　发㊣力商业化无可厚非、销售费规㊣模也不及研发费，但强劲增幅还是足够吸睛，尤其今年前三季的一增一降。毕竟，公司在研管㊣线长、面对外部竞争加剧，正处拼速拼㊣质拼效的角力时刻，上述表现可是加分项呢？

　　行业分析师王彦博认为，通过购买可以短期快提研发水平，但要实现长远发展，无论解决核心技术突破、避免同质化竞争，还是完善研发生态、控制研发成本、应对市场政策变化等挑战，锤炼自身内生的创新能力是终极良方。在自身㊣持续亏损、外部竞争加剧的情况下，迈威生物需动作更精准，做好研发销售平衡、在研管线的数量质量平衡、内生㊣外✅延并举平衡，这些平衡术是避无可避的技术活儿。

　　在研产品也有喜报，目前8MW0511、9MW0813以及9MW2821是迈威3款在研重要产品。以8MW㊣0511为例，为公司一款自研的1类创新长效㊣升白药，该产品新药申请已在2023年12月获国家药监局受理，预计2025年获批上㊣市。可用于㊣治疗肺癌、乳腺癌免疫调节过程图解、尿路上皮癌、宫颈癌、食管癌等领域✅的患者，且还能与适用于骨巨细胞瘤适应症的地舒单抗迈卫健®形成协同效应。